2025年02月11日 08:14:48变更，老是在一片萧索中出生。在924行情催生的牛市情感逐步耗费殆尽之际，近期，资源市场再次迎来新的催化剂跟转机点，市场情感触底上升，预示新一波年夜行情未然到来。蛇年春节时期，DeepSeek连续火爆，美国基于芯片跟算力壁垒修建的AI竞争吵续当先叙事宣布幻灭，中美AI差距缩小、抹平乃至地位调换开端具有可见性，响应地，美股跟A股AI工业链估值差距缩小也是势在必定。在此配景下，1月24日至今（2月10日），A股跟港股中的科技类资产年夜涨。宽基指数层面，恒生科技、恒生指数、科创综指、创业板指分辨上涨17.08%、9.25%、7.74%跟4.33%；行业板块层面，恒生资讯科技（18.42%）、恒生非必选花费（14.25%）以及A股盘算机（20.57%）、传媒（13.68%）等板块均有不错表示。此中，万得DeepSeek指数更是以56.91%的涨幅领涨。从作风归纳的逻辑看，市场资金卖出存在防备属性的盈余、权重龙头，买入生长属性的科技跟小微盘。作风极致分化的背地，年夜盘权重指数广泛表示欠安，但市场危险偏好已有显明抬升，科创板块的赢利效应开端积累，科技牛初现眉目。显然，市场承认DeepSeek异军崛起对中美AI工业链的估值重估效应。既然技巧差距缩小了，估值差距也该缩小，对应到A股AI工业链，就是较年夜的上涨空间。在这个意思上，在中美AI差距缩小被证伪之前，A股本轮“科技牛”行情仍有连续性，时光跟空间均值得等待。良多人质疑DeepSeek能否真能激发市场共鸣变更。实在，DeepSeek只是一个催化剂，我国近两年在科技洽商范畴的一系列提高，始终在做质变的积聚，从质变到量变，须要的只是一个催化剂。至于DeepSeek能否真能施展催化剂的感化，有较大略率，无妨边走边看。换个角度看，美股比年来表示异样微弱，与A股走出了两个极其——美股连续涨，涨出了泡沫；A股连续调剂，跌出了代价。背地的起因之一，就是本轮AI反动对应的第四次产业反动的巨大叙事。在这个叙事中，（1）科技即国运，谁盘踞了本轮产业反动的科技洼地，国运就在谁那里；（2）AI是本轮科技反动的中心技巧，成为年夜国科技范畴博弈的核心；（3）AI的背地是数据、算法跟算力，美国凭仗ChatGPT的先发上风，以及在芯片、算力上的技巧壁垒，叠加对竞争敌手的科技封闭跟打压，得以在AI范畴坚持断代当先上风，且市场预期这种上风会连续下去；（4）在此配景下，寰球资源押注美国，标普七巨子为代表的科技龙头估值跟市值连续抬升，构成连续的赢利效应，吸引资源持续流入，构成正反应；作为一个硬币的两面，海内资源连续增加对中国资产的设置，美股跟A股走出了相反的趋向。DeepSeek的呈现，让上述叙事逻辑中的第3个链条呈现裂痕，变得不再牢固。当DeepSeek以1/10的本钱获得了同样优良的机能后，基于算力壁垒带来的AI竞争壁垒不攻自破，美国AI连续当先的市场预期不再牢靠。当环节3不建立后，环节4的推论也就不再建立。对寰球资源来说，寰球资产设置构造再均衡，变失势在必行。AI范畴的竞争，从美国桂林一枝，变为中美齐头并进。响应地，两国科技龙头的估值跟市值差距，也会逐渐收敛。鉴于寰球AI科技反动的叙事仍旧牢固，美股科技龙头的估值很难呈现体系性年夜跌，反过去，要缩小估值差距，就要把中国科技龙头的估值抬上去。巨大叙事感化于投资者的心思跟预期，叙变乱化对应着共鸣变更。在叙事逻辑被证伪之前，叙事会连续塑造市场共鸣，转变市场行动。在《叙事经济学》一书中，作者罗伯特•席勒以为，经济稳定重要是由种种适度简化且易于转述传布的经济叙事驱动的，在一次汗青性的风行之中，对年夜少数人来说，叙事将成为他们决议做什么或不做什么的起因地点，而这将对经济发生影响。比方说，当社会风行节省叙事时，人们广泛因奢靡而惭愧，夸耀性花费被压抑，表示为花费缺乏；而当花费主义风行时，极乐世界成为天经地义之事，大家寻求精巧生涯，节省节俭酿成老通书，推进花费疾速进级。以后，经过一个又一个的案例，中国科技破局的叙事正渐渐开展，且愈发牢固。叙事转变共鸣，共鸣牵引举动，在这个视角看，中国的科技板块估值还很廉价，将来的空间可期。近期，持有科技板块的投资者乐开了花，躺着赢利；持有花费、周期等板块的投资者则在据守与换仓之间连续煎熬。科技是新一轮工业竞争的中心，科技即国运。科技板块估值的抬升，存在很强的分散效应，全部中国资产，都市受益。把视角拉长，只有持有的是优质资产，就不用担心短期涨不涨的成绩。短期内，无妨持续存眷A股科技牛行情；同时，仍可逢低规划盈余跟顺周期板块。【注：市场有危险，投资需谨严。在任何情形下，本文所载信息或所表述看法仅为观念交换，并不形成对任何人的投资倡议。】本文由大众号“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研讨院副院长薛洪言
